MW是Short Nidec Corp .) .. (6594:JP)

浑水资本有限责任公司(“浑水”)做空Nidec,bg视讯真人对该股的估值为4,764日元. bg视讯真人认为日本电科是一个巨大的股票促销活动. 该公司的管理层是由金先生领导的. Shigenobu Nagamori, 一再对日本电产的业务做出极为乐观的预测, 然后非常想念他们. Nidec与未来三年的销售预期相差29%. 该公司未能实现2015年2日元的销售目标,亿亿减少41%, 该公司现在告诉投资者,这一数字是其2020年的目标. Nidec与两年的整体运营利润预期目标相差27%. Nidec的短线记录, 媒介, 其汽车产品部门的长期预期似乎更糟.

在Nidec的任意预测之上, 据bg视讯真人计算,该公司在过去四年中实际上没有出现有机增长, 尽管该公司预计其在此期间的有机增长CAGR将为11.4%. 相反,bg视讯真人计算Nidec的实际有机增长(不包括货币效应和M&A) 2011 - 2015财年CAGR仅为0.05%. 日本电产的盈利增长质量似乎很差. bg视讯真人估计,有效的税率削减使Nidec公布的每股收益提高了11倍.2013财年以来4%. 鉴于尼德科的营收有机增长乏力, 或许可以这么说,Nidec报告的剩余每股收益增长的绝大部分是由于汇率效应和M&A.

分析师和投资者似乎因为盯着《bg视讯真人》而失明了. (这是指金先生. Nagamori自己出版的bg视讯他自己的漫画书.卖方分析师对该公司赞不绝口, 并写下他们对未来有机增长的预期,就好像日本电产是一家完全不同的公司一样. 与此同时,他们对不断被错过的预测视而不见. 结果是, Nidec的天价估值意味着其非硬盘业务的估值接近Facebook, 公司., 哪个是世界上最强大的消费品牌之一, 产生35%以上的有机增长, 而且其将营运现金流转化为自由现金流的比例通常比日本电产高得多.

为提高报告盈利能力,日本电产采用了非常激进的会计方法,这让该公司未能实现目标的情况变得更加糟糕, 并使其汽车业务的趋势看起来比实际情况更有利. 日本电产360亿日元的冲销似乎是不合理的,可能是不恰当的. 据该公司称, 冲销使报告利润每年增加了100亿至150亿日元. Nidec将业务转移到汽车集团,其方式误导性地夸大了汽车集团的业绩. 此外, bg视讯真人采访了四名前员工,他们证实了尼德科汽车集团在中国的销售人员在渠道中作假(从而不恰当地提高了报告的销量)。. 在bg视讯真人看来,Nidec的审计师可能无法防范误导性账目, Nidec的审计之于审计失败,就像迈克尔·乔丹(Michael Jordan)之于篮球一样.

支撑日电估值的神话部分来自于一种观念,即该公司是一家优秀的企业收购者. bg视讯真人认为,与创造价值相比,日本电产的收购战略更有效地掩盖了有机增长的疲软, bg视讯真人看到,它产生协同效应的程度被大大高估了. 而奥. 长森永典曾公开谈到收购瑞萨电子(Renesas Electronics Corp .)等公司. (6723 JP)和Calsonic Kansei Corp. (7248 JP), 他买了一些非常可疑的东西, 比如最近从一名罪犯手中收购了一家罗马尼亚小公司. 一些nitec收购目标的前雇员质疑nitec尽职调查的彻底性, 以及与日本电产现有业务存在协同效应的想法. 当时Nidec宣布收购Ansaldo Sistemi Industriali S.p.A., Mr. 分析师们罕见地提出了一个问题,即日本电产能否实现其在该业务上创造10%营运利润率的目标. bg视讯真人掌握的该实体的最新财务报告显示,自收购前后以来,其OP利润率减半至2.8%. 日本电产收购六家前上市子公司少数股权的原因尚不清楚, 但bg视讯真人注意到. 长森收29日元.50亿美元的Nidec股份(以今天的股价计算)换取他对这些公司的所有权.

在bg视讯真人看来,Nidec用性感过度地促进了商业机会, 比如触觉学(导致了冲销), 机器人, 无人驾驶飞机, 和激光雷达. 这些令人兴奋的产品只占Nidec整体业务的一小部分, 在bg视讯真人看来, 是否受到了投资者的大量关注. Nidec向亚马逊销售无人机马达的利润.com (AMZN US)一旦达到规模,很可能会被大幅压缩.

bg视讯真人对尼得科的公司治理存在真正的担忧. 有迹象表明,管理层能够凌驾于内部控制之上. Mr. Nagamori收到的Nidec股票今天价值约为29日元.50亿美元收购他在子公司的股份引发了问题,14日元也是如此.他从公司得到了50亿美元的贷款, 几个月后,他把大部分股份卖给了这家公司. 令人不安的是,尼德克未能守住本生库尔, 同时担任公司的首席技术官, 片山Mikio, 是让夏普陷入困境的罪魁祸首吗.

bg视讯真人对日电股份的估值不到发行价的一半——4,764日元. 按当前价格计算,非硬盘业务的隐含估值约为21美元.5倍EV / EBITDA. (Facebook的股价为24美元.9x.)考虑到尼德科的有机增长乏力, 它的许多产品似乎已经商品化, 以及制造业的资本密集度, bg视讯真人找不到任何理由证明其股价接近日本电产目前的估值是合理的. 不幸的是, 多年来,Nidec的透明度一直在下降, 该公司计划不再在美国提交财务报表,这一举措可能会倒退一大步.S. 除非尼迪克解决了美国.S. 文件和其他透明度问题, bg视讯真人认为,投资者在考虑购买日电股份时应极为谨慎.

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