MW重申强烈卖出FMCN

注:本报告较早的草稿/讨论版本可能已在无意中传播- 这份报告是唯一的官方版本, 早期版本中的任何内容都是为了内部讨论的目的,应该完全忽略它.

FMCN对bg视讯真人2011年11月21日80页报告的部分回应强化了bg视讯真人的“强烈卖出”评级.

FMCN的回应承认bg视讯真人的估计少于120人,000个LCD屏幕显示全动态视频广告是正确的.  尽管这样承认, FMCN否认其欺骗性地夸大了其网络中的显示器数量,因为这178个,它公开的382个显示器包括62个,656个数字相框.  FMCN的回应是,他们的海报部分并不包括这些数字相框.  有力的证据表明FMCN确实重复计算了这些数字帧.  然而, 回应bg视讯真人的报告,并与之前的20-F文件形成对比, FMCN已经扩展了其液晶商业显示网络的定义,超越了全动态视频, 这使得这一点不太可能得到明确和最终的解决.  因此, FMCN最多只能让投资者认为它拥有比实际更多的动作显示器, 最糟糕的是,它欺骗性地夸大了其液晶商业显示网络的规模.  这两种可能性都引发了人们对这条业务线健康状况的担忧.

快速mcn在2008年之前,曾欺骗性地夸大了至少一项其他业务的规模, FMCN声称它的电影院网络是17家.是潜在市场规模的6倍.

快速mcn的回应并没有消除bg视讯真人对其收购的担忧——即它故意支付过高的价格, 而不适当地损害,以不适当地赠送, 其收购的很大一部分.  很明显,FMCN实际上并没有收购六家所谓的手机广告公司, 即使是VIEs.

FMCN的回应是,内部人士的自我交易是为了显示对业务的“信心”,这几乎荒谬到不值得在本报告中提及.  FMCN的回应是,一份可疑的估值报告支持在Allyes进行自营交易, 然而,FMCN并未就为何允许两名外部人士从这些交易中获利2000万美元给出答案.

bg视讯真人认为,FMCN即将进行的对其网络中LCD屏幕数量的“独立”核查可能会受到影响.  这种说法是有先例的——FMCN的审计委员会此前对可能存在的不当行为进行了一次有缺陷的调查.  正如bg视讯真人在最初的报告中所讨论的, FMCN的董事会成员大多与管理层纠缠不清,他们的薪酬与股东的利益不一致.

bg视讯真人维持对快mcn的“强烈卖出”评级,主要是因为bg视讯真人对快mcn核心LCD商业定位网络的可行性仍然感到担忧.  这个问题, 再加上FMCN对网络规模的曲解, 快速mcn不透明的商业模式(在收入和成本方面), 以及内部人士对自我交易的偏好, 使得FMCN的股票不可投资.

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