Muddy Waters is Short Ströer (SAX:GR)

Ströer于2010年上市,是一家总部位于德国的广告牌运营商, 创始人Dirk Ströer和Udo Müller浮动47.8%的股份——他们现在仍然持有约42%的股份. 业务稳步增长,但可能有点无聊. 股票价格萎靡不振. 2012年底,该公司股价较IPO下跌40%,市盈率为7倍. 但2013年发生了重大变化. Ströer公布了基于三大支柱的“数字化”战略——在土耳其和波兰收购一批在线业务, 购买了几个在线广告交易平台, 并从Dirk Ströer和Udo Müller购买了几家在线广告公司, 谁仍然是Ströer的首席执行官. 这一切似乎都有道理——旧世界的广告与新世界的广告相遇, Ströer努力成为德国线上和线下的第一, 一个大胆的公司,抓住了别人还没有看到的东西……

世界上大多数人似乎都认为Ströer进军网络已经取得了巨大的成功. 收入, 息税前利润, 自2012年底以来,净收入都大幅上涨——这并非巧合——股价也在上涨. Ströer目前的股价约为每股54欧元,为每股19欧元.77x EV / 息税前利润.

此后,Ströer收购了一些内容公司, 德国电信的在线门户网站, 教育软件公司, 移动广告公司, A统计分析公司, 博彩公司, 一家致力于淘汰黄页的公司, 以及一个基于位置的广告公司. 自2012年以来, Ströer已经购买了至少29家公司的股份, 根据bg视讯真人的计算,这笔支出是1.42亿欧元现金, 并且增加了32%的份额. Ströer表示,其数字业务有机增长了34个百分点.2014年为3%,2014年为23.5% in 2015. 为什么人们要怀疑呢?

好吧, 事实证明,Ströer所宣称的数字有机增长率与bg视讯真人所能计算的数字有机增长率相差甚远. bg视讯真人认为数字有机增长率只有2.2014年为2%.5%(使用bg视讯真人认为更能反映业务的调整)到16.(按照该公司的方法)2015年为4%. 也许Ströer的数字尝试就像你想要被吸进你的电脑,以获得实体媒体植入一样有意义. 广告牌生意给bg视讯真人的印象就像房地产生意. bg视讯真人认为,很多商业活动都是围绕着了解通勤模式和社区人口特征展开的, 与计划部门打交道, 与业主协商租赁事宜, 与政府雇员闲谈, 管理建设, 确保足够的保险, 检测结构问题并管理维修, 使用工业打印机, 管理物流等.等. 在bg视讯真人看来,广告牌是一种相当老派、务实的行业.

也许有一个很好的原因,Ströer在OOH广告公司中,积极追求在线业务的独特之处. 为什么U这么大.S. 相对容易进入硅谷的OOH公司似乎还没有抓住Ströer的机会? 可能和谢尔盖·布林的原因一样, 拉里•佩奇, 杨致远, 和马克•扎克伯格(Mark Zuckerberg)在创立在线营销巨头之前,并没有涉足商业地产行业——二者似乎没有什么交集.

当bg视讯真人在Ströer上浅尝辄止时, 在bg视讯真人看来,这家公司在网络上远没有市场想象的那么成功. 此外, bg视讯真人看到一家公司的内部人士编造了一个伟大的故事, but with seemingly little substance; and, 在讲故事的时候, 从事了比bg视讯真人在中国公司之外所见过的更有问题的自我交易. 这就是bg视讯真人缺钱的原因Ströer.

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