浑水做空Ströer (SAX:GR)

Ströer在2010年作为一家总部位于德国的广告牌运营商上市, 与创始人Dirk Ströer和Udo Müller浮动47.该公司8%的股份——他们至今仍持有约42%的股份. 业务在稳步增长,但可能有点无聊. 股价萎靡不振. 2012年底,该公司股价较IPO下跌了40%,市盈率为7倍. 但2013年发生了重大变化. Ströer公布了一项基于三大支柱的“数字化”战略——收购土耳其和波兰的一批在线业务, 买下几家在线广告交易所, 并从Dirk Ströer和Udo Müller购买了一些在线广告业务, 谁还是Ströer的CEO. 这一切似乎都是有道理的——旧世界的广告遇见了新世界, Ströer努力成为德国线上线下第一, 一家大胆的公司抓住了别人还没有看到的东西……

世界上的大多数人似乎都认为Ströer进军在线已经取得了巨大的成功. 收入, 息税前利润, 自2012年底以来,净收入都大幅上涨——这并非巧合——股价也是如此. Ströer目前的股价约为每股54欧元.77倍EV / 息税前利润.

Ströer后来收购了一些内容公司, 德国电信的在线门户网站, 教育软件公司, 移动广告公司, 统计分析公司, 博彩公司, 一家致力于淘汰黄页的公司, 还有一家定位广告公司. 自2012年以来, Ströer已经购买了至少29家公司的股份, bg视讯真人估计花了1.42亿欧元现金, 增加32%的份额. Ströer表示其数字业务有机增长了34年.2014年为3%,23.5% in 2015. 为什么有人要怀疑呢?

好吧, 事实证明,Ströer所宣称的数字有机增长率与bg视讯真人可以计算出的数字相差很远. bg视讯真人看到数字的有机增长率只有2.2014年为2%.5%(使用bg视讯真人认为更能反映业务的调整)到16.4%(使用该公司的方法). 也许Ströer的数字化尝试就像你想被吸进电脑以获得物理媒体植入物一样有意义. 广告牌生意给bg视讯真人的感觉就像房地产生意. bg视讯真人认为,大部分业务都围绕了解通勤模式和社区人口统计展开, 与规划部门打交道, 与业主协商租约, 和政府雇员闲聊, 管理建设, 确保足够的保险, 发现结构问题和管理维修, 使用工业打印机, 管理物流等.等. 在bg视讯真人看来,广告牌似乎是一门相当老派、精明的生意.

也许有一个很好的理由可以解释为什么Ströer在积极追求在线业务的OOH广告公司中显得独一无二. 为什么U这么大.S. 相对容易进入硅谷的OOH公司似乎没有抓住Ströer的机会? 可能和谢尔盖·布林的原因一样, 拉里•佩奇, 杨致远, 和马克·扎克伯格在创立网络营销巨头之前都不是商业地产行业的人——他们之间似乎没什么交集.

当bg视讯真人在Ströer上触及表面时, 在bg视讯真人看来,这家公司在网络业务上远没有市场想象的那么成功. 此外, bg视讯真人看到这家公司的内部人员编造了一个伟大的故事, but with seemingly little substance; and, 在讲故事的时候, 进行了比bg视讯真人在中国公司以外所见过的更有问题的自我交易. 这就是bg视讯真人缺钱的原因Ströer.

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